从产业的角度讲，5G行业进入高景气周期，是2019年最确定的投资可选行业之一。我们从2018年持续跟踪5G产业链，共发布了数十篇跟踪报告，也把握了一些投资机会。从当前产业演进的角度看，5G行情即将进入建设高投入期，因为产业属性以及未来渗透到各个角落拉动，全球都在抢占5G制高点，这也是华为事件发生的根本原因。在过去一年，随着5G的投资和技术的发展，5G产业链上也发生了一些变化，为了进一步把握投资机会，我们将对5G全产业链进行重新梳理，找出最受益的细分领域、最先兑现业绩的领域及最核心的上市公司。
今天是我们系列报告的第一篇：《通讯PCB行业深度报告》
一、通讯PCB行业行业基本情况
1、行业简介
PCB被称为“电子系统产品之母”，是电子产品非常基础的材料，具有广阔的市场需求，下游应用涵盖了通信、计算机、消费电子、工控医疗、汽车电子、航空航天等众多领域。
在通讯PCB领域，被广泛应用于无线网、传输网、数据通信、固网宽带中，相关产品涉及背板、高速多层板、高频微波板、多功能金属基板等。
2、行业现状
根据相关数据显示，2018年全球通讯PCB市场规模达到190.65亿美元，占PCB总产值的30%左右，近几年在4G时代全球基站用PCB市场空间约50-90亿元，在通讯PCB中占比约为5-10%。
二、从4G到5G行业发展前景
根据券商的相关测算，单个5G基站对PCB的使用量约为3.21㎡，是4G基站用量（1.825㎡）的1.76倍，同时由于5G通信的频率更高，对于PCB的性能需求更大，因此5G基站用PCB的单价要高于4G基站用PCB，综合来看，5G时代对于单个基站PCB价值量是4G时代的3倍左右。
另外，由于5G的频谱更高，带来基站的覆盖范围更小，根据测算国内5G基站将是4G基站的1.2-1.5倍，同时还要配套更多的小基站，因此5G所带来的基站总数量将要比4G多出不少，预计2023年5G建设高峰期国内5G宏基站新增量将是15年4G建设高峰的1.5倍。综合测算，我们认为未来几年基站用通讯PCB行业的市场规模约50-260亿，相比于4G时代50-90亿的市场来说，这几年基站用PCB行业无疑是爆发式增长。
三、行业相关上市公司
1、沪电股份
公司专注于PCB业务，产品主要为14-38层（18年之前为14-28层，18年新增28-38层）产品包括企业通讯市场板、中高阶汽车板，并以工业设备板等为有力补充，可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、微波射频等多个领域。通讯PCB下游客户主要有华为、诺基亚等。
从公司近几年的业务经营情况来看，公司从16年以来公司业绩增长的主要驱动力来源于汽车板以及企业通讯市场板这两个细分业务，18年年公司通讯板业务营收34.85亿元，同比增长20.01%，增速相比于17年22%的增速有所下滑，主要原因在于4G建设高峰期已过，5G预计要到2019年才正式开始建网，因此2018年，全球企业通讯市场整体需求依旧平淡。
2、深南电路
公司致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”，主营业务包括印刷电路板、封装基板和电子装联，其中印刷电路板业务的核心应用为通信设备，未来重点布局航空航天和工控医疗，涵盖通信设备中的基站、传输设备、路由器、交换机、光纤到户设备等全产业链领域；封装基板主要是集成电路的封装测试应用；电子装联主要应用为通信、医疗电子、航空航天等领域。截止目前公司以通讯印刷电路板业务为主导，封装基板和电子装联业务为辅助，近几年印刷电路板业务占公司总营收规模的70%以上。在业绩驱动方面三项业务18年增速均在15-20%之间，发展较为平稳。
四、行业投资建议
通讯PCB的应用主要包括无线网（通信基站）、传输网、数据通信、固网宽带四个部分，市场上对于除了无线网之外部分应用的数据比较缺乏，因此本报告主要是从无线网也就是基站用PCB入手，以点覆面来分析未来几年通讯PCB行业的发展前景。在其他三个应用上，除了固网宽带已经进入成熟期，未来增速一般，传输网行业用PCB也会随着5G的建设而需求提升，数据通信用PCB则主要是依靠5G网络建设完成后，数通作为5G行业比较有前景的应用（5G产生海量数据，数据中心需求大增），未来行业需求也不可小觑。在标的上，A股目前通讯PCB企业集中度较高，基本上就沪电股份和深南电路两家，均是比较值得关注的。
用一句话总结，通讯PCB只看沪电股份和深南电路就够了。
