前一期的采集客户信息系列文章，将在财务尽职调查系列之后继续分享，敬请关注。
前几期我们给大家分享了Themis尽调人员进行初步尽调分析时经常选用的5个盈利能力分析指标，5个偿债能力分析指标和4个营运能力分析指标，本期我们将从总资产、营业收入、收益及净资产4个方向入手给大家说说评测企业成长能力的几个经典指标。
一、总资产增长率指标分析
1.企业资产增长的评价标准：从投资者角度来看，通常希望总资产增长率越高越好，因为资产规模扩大通常是成长中的企业所为。但是要评价企业的资产规模增长是否适当，必须与营业收入增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在企业的营业收入增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的；相反，如果企业的营业收入增长、利润增长远远低于资产规模增长，并且持续存在，则投资者对此应该提高警惕。因此，企业总资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。
2.企业资产增长的来源：企业资产一般来源于负债和所有者权益，因此，企业资产规模变动受负债和所有者权益规模两个因素的影响。在其他条件不变的情况下，无论是增加负债规模还是增加所有者权益规模，都会提高总资产增长率。负债规模增加，说明企业对外举债了；所有者权益规模增加可能存在多种原因，如企业吸收了新的投资，或者企业实现了盈利。
如果一个企业资产的增长完全依赖于负债的增长，而所有者权益在年度里没有发生变动或者变动不大，则说明企业不具备良好的发展潜力。企业资产的增加应该主要取决于企业盈利的增加，而不是负债的增加。因为一个企业只有通过增加股东权益，才有能力继续对外举债，才能进一步扩大资产规模，进而顺利地实现增长，从而使企业偿还债务也具有保障。
因此，需要正确分析企业资产增长的来源。分析的方法有以下两种。
（1）计算股东权益的增加占资产增加额的比重，并进行比较。如果股东权益增加额所占比重较大，就说明资产的增加主要来源于股东权益的增加，反映企业资产的增长状况良好；反之则相反。
（2）利用股东权益增长率分析。股东权益增长率越高，表明企业本年度股东权益增加得越多，反映企业资产增长状况良好；反之则相反。
3.企业资产增长的趋势：应利用趋势分析法比较企业较长时期的总资产增长率，以便正确评价资产规模的增长能力。
二、营业收入增长率指标分析
1.营业收入增长率的内涵和计算：市场是企业生存和发展的空间，客户是企业利润增长的源泉。一个企业的营业收入情况越好，市场所占份额越多，企业生存和发展的空间也就越大；相应的，企业的营业收入增长越快，说明企业生存和发展的能力提高越快。因此，可以用营业收入增长率来反映企业在营业收入方面发展的能力。营业收入增长率=本期营业收入增加额/上期营业收入金额*100%，它表示与上期相比营业收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。
该指标反映的是企业某期的整体营业收入增长情况。营业收入增长率越高，说明企业产品收入在本期增长得越快，市场开拓和客户发展情况越好；反之则较差。
2.营业收入增长率的分析
（1）营业收入增长的效益型：如果营业收入的增加主要依赖于资产的相应增加，即营业收入增长率低于总资产增长率，说明这种营业收入增长不具有效益型，同时也反映未来企业在营业收入方面的成长性并不好，可持续发展能力不强。正常情况下，企业的营业收入增长率应高于总资产增长率，只有这样才说明企业在营业收入方面具有较好的发展性。可见，要判断企业在营业收入方面是否具有良好的发展性，必须分析营业收入增长是否具有效益性。
（2）营业收入增长的趋势：在对该指标进行实际分析时，应结合企业较长期的历年营业收入水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或结合企业前3年的营业收入增长率来作出趋势性分析判断。同时，在分析过程中要确定比较标准，因为单独的一个发展能力指标并不能说明说有的问题，只有对企业之间或本企业各年度之间进行比较才有意义。
（3）根据某产品的销售收入增长率指标分析企业的成长性：一种产品的生命周期一般可划分为4个阶段，即投放期、成长期、成熟期和衰退期。投放期，销售收入增长率较小；成长期，销售收入增长率较大；成熟期，销售收入增长率较上期变动不大；衰退期，销售收入增长率表现为负数。根据这个原理，大致可以分析企业产品所处的生命周期阶段，据以也可以判断企业发展前景。对于一个具有良好发展前景的企业来说，较为理想的产品结构是“成熟一代，生产一代，储备一代，开发一代”。对一个所有产品都处于成熟期或者衰退期的企业来说，其发展前景值得怀疑。（评注：产品生命周期、及结构组成）
三、收益增长率指标分析
1.收益增长率的内涵和计算：企业的价值主要取决于其盈利能力及发展能力，因而企业的收益增长是反映企业发展能力的重要方面。收益在会计上表现在营业利润、利润总额、净利润等多种指标，因此，相应的收益增长率也具有不同的表现形式。实际中，通常使用的是净利润增长率、营业利润增长率、税息前利润增长率指标。
（1）净利润增长率：净利润增长率=本期净利润增长额/上期净利润*100%，净利润是企业经营业绩的结果，因此，净利润增长率是企业发展能力的基本表现。
（2）营业利润增长率：营业利润增长率=本期营业利润增长额/上期营业利润*100%，反映企业营业利润的变动水平，是企业发展能力的基本表现。
（3）息税前利润增长率：息税前利润增长率=本期息税前利润增长额/上期息税前利润*100%。息税前利润是总资产创造的收益，可以较好地观察企业的发展性。
2.收益增长率的分析：在分析企业净利润增长率时，应结合营业收入增长率或营业利润增长率共同分析。如果企业的净利润增长率高于营业收入增长率或营业利润增长率，则表明企业产品盈利能力在不断提高，企业正处于高速成长阶段，具有良好的发展能力；相反，如果企业净利润增长率低于营业收入增长率特别是营业利润增长率，表明企业成本费用的上升超过了营业收入的增长，反映出企业的增长能力较差。
在分析营业利润增长率（或息税前利润增长率）时，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。如果企业的营业利润增长率（或息税前利润增长率）高于企业的营业收入增长率，则说明企业的产品正处于成长期，业务不断拓展，企业的盈利能力不断提高；反之，如果低于营业收入增长率，则反映企业营业成本及期间费用等上升超过了营业收入的增长，说明企业业务盈利能力不强，发展潜力值得怀疑。
值得注意的是，应将企业连续多年的净利润增长率、营业利润增长率和税息前利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个别时期一些偶然性和特殊性因素的影响，从而全面真实地揭示企业是否具有持续稳定的增长能力。
四、股东权益增长率指标分析
1.股东权益增长率的内涵和计算：股东权益增长率=本期股东权益增长额/股东权益期初余额*100%，股东权益增长率也叫资本积累率，反映了企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业的资本积累情况。它是企业发展强盛的标志，是评价企业发展能力的重要指标。
股东权益增长率，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多；若该指标为负值，则表明企业资本收到侵蚀，所有者权益受到损害。
2.股东权益增长率的分析：股东权益主要来源于企业经营活动产生的净利润留存和筹资活动产生的股东净投资。股东权益增长率还可以表示为，股东权增长率=净资产收益率+股东净投资率，（注：推算过程省略），从公式中可以看出，股东权益增长率受净资产收益率和股东净投资率两个因素驱动。其中，净资产收益率反映了企业运用股东投入的资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。这两个比率的高低都反映了对股东权益增长的贡献程度，但前者更能体现资本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展后劲。
上述总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率、股东权益增长率指标，分别从资产规模、营业收入规模、收益和股东权益等不同方面考察了企业的发展能力。
企业资产是取得营业收入的保障，要实现营业收入的增长，在资产效率一定的条件下就要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现；另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。
营业收入增长是企业收益增长的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大收益，增加股东权益。同时，为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。
收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续发展的企业，净利润的增长应该主要来源于营业利润，而营业利润的增长在营业收入净利润率保持不变的情况下，主要取决于营业收入的增加。
股东权益的增长，一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于营业收入，并且营业收入的增长在资产使用效率既定的前提下，又依赖于资产投入的增加；另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。
可见，这四类增长率之间是相互联系、相互作用的。只有企业的总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率和股东权益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。
前几期我们给大家分享了Themis尽调人员进行初步尽调分析时经常选用的5个盈利能力分析指标，5个偿债能力分析指标和4个营运能力分析指标，本期我们将从总资产、营业收入、收益及净资产4个方向入手给大家说说评测企业成长能力的几个经典指标。
一、总资产增长率指标分析
1.企业资产增长的评价标准：从投资者角度来看，通常希望总资产增长率越高越好，因为资产规模扩大通常是成长中的企业所为。但是要评价企业的资产规模增长是否适当，必须与营业收入增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在企业的营业收入增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的；相反，如果企业的营业收入增长、利润增长远远低于资产规模增长，并且持续存在，则投资者对此应该提高警惕。因此，企业总资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。
2.企业资产增长的来源：企业资产一般来源于负债和所有者权益，因此，企业资产规模变动受负债和所有者权益规模两个因素的影响。在其他条件不变的情况下，无论是增加负债规模还是增加所有者权益规模，都会提高总资产增长率。负债规模增加，说明企业对外举债了；所有者权益规模增加可能存在多种原因，如企业吸收了新的投资，或者企业实现了盈利。
如果一个企业资产的增长完全依赖于负债的增长，而所有者权益在年度里没有发生变动或者变动不大，则说明企业不具备良好的发展潜力。企业资产的增加应该主要取决于企业盈利的增加，而不是负债的增加。因为一个企业只有通过增加股东权益，才有能力继续对外举债，才能进一步扩大资产规模，进而顺利地实现增长，从而使企业偿还债务也具有保障。
因此，需要正确分析企业资产增长的来源。分析的方法有以下两种。
（1）计算股东权益的增加占资产增加额的比重，并进行比较。如果股东权益增加额所占比重较大，就说明资产的增加主要来源于股东权益的增加，反映企业资产的增长状况良好；反之则相反。
（2）利用股东权益增长率分析。股东权益增长率越高，表明企业本年度股东权益增加得越多，反映企业资产增长状况良好；反之则相反。
3.企业资产增长的趋势：应利用趋势分析法比较企业较长时期的总资产增长率，以便正确评价资产规模的增长能力。
二、营业收入增长率指标分析
1.营业收入增长率的内涵和计算：市场是企业生存和发展的空间，客户是企业利润增长的源泉。一个企业的营业收入情况越好，市场所占份额越多，企业生存和发展的空间也就越大；相应的，企业的营业收入增长越快，说明企业生存和发展的能力提高越快。因此，可以用营业收入增长率来反映企业在营业收入方面发展的能力。营业收入增长率=本期营业收入增加额/上期营业收入金额*100%，它表示与上期相比营业收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。
该指标反映的是企业某期的整体营业收入增长情况。营业收入增长率越高，说明企业产品收入在本期增长得越快，市场开拓和客户发展情况越好；反之则较差。
2.营业收入增长率的分析
（1）营业收入增长的效益型：如果营业收入的增加主要依赖于资产的相应增加，即营业收入增长率低于总资产增长率，说明这种营业收入增长不具有效益型，同时也反映未来企业在营业收入方面的成长性并不好，可持续发展能力不强。正常情况下，企业的营业收入增长率应高于总资产增长率，只有这样才说明企业在营业收入方面具有较好的发展性。可见，要判断企业在营业收入方面是否具有良好的发展性，必须分析营业收入增长是否具有效益性。
（2）营业收入增长的趋势：在对该指标进行实际分析时，应结合企业较长期的历年营业收入水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或结合企业前3年的营业收入增长率来作出趋势性分析判断。同时，在分析过程中要确定比较标准，因为单独的一个发展能力指标并不能说明说有的问题，只有对企业之间或本企业各年度之间进行比较才有意义。
（3）根据某产品的销售收入增长率指标分析企业的成长性：一种产品的生命周期一般可划分为4个阶段，即投放期、成长期、成熟期和衰退期。投放期，销售收入增长率较小；成长期，销售收入增长率较大；成熟期，销售收入增长率较上期变动不大；衰退期，销售收入增长率表现为负数。根据这个原理，大致可以分析企业产品所处的生命周期阶段，据以也可以判断企业发展前景。对于一个具有良好发展前景的企业来说，较为理想的产品结构是“成熟一代，生产一代，储备一代，开发一代”。对一个所有产品都处于成熟期或者衰退期的企业来说，其发展前景值得怀疑。（评注：产品生命周期、及结构组成）
三、收益增长率指标分析
1.收益增长率的内涵和计算：企业的价值主要取决于其盈利能力及发展能力，因而企业的收益增长是反映企业发展能力的重要方面。收益在会计上表现在营业利润、利润总额、净利润等多种指标，因此，相应的收益增长率也具有不同的表现形式。实际中，通常使用的是净利润增长率、营业利润增长率、税息前利润增长率指标。
（1）净利润增长率：净利润增长率=本期净利润增长额/上期净利润*100%，净利润是企业经营业绩的结果，因此，净利润增长率是企业发展能力的基本表现。
（2）营业利润增长率：营业利润增长率=本期营业利润增长额/上期营业利润*100%，反映企业营业利润的变动水平，是企业发展能力的基本表现。
（3）息税前利润增长率：息税前利润增长率=本期息税前利润增长额/上期息税前利润*100%。息税前利润是总资产创造的收益，可以较好地观察企业的发展性。
2.收益增长率的分析：在分析企业净利润增长率时，应结合营业收入增长率或营业利润增长率共同分析。如果企业的净利润增长率高于营业收入增长率或营业利润增长率，则表明企业产品盈利能力在不断提高，企业正处于高速成长阶段，具有良好的发展能力；相反，如果企业净利润增长率低于营业收入增长率特别是营业利润增长率，表明企业成本费用的上升超过了营业收入的增长，反映出企业的增长能力较差。
在分析营业利润增长率（或息税前利润增长率）时，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。如果企业的营业利润增长率（或息税前利润增长率）高于企业的营业收入增长率，则说明企业的产品正处于成长期，业务不断拓展，企业的盈利能力不断提高；反之，如果低于营业收入增长率，则反映企业营业成本及期间费用等上升超过了营业收入的增长，说明企业业务盈利能力不强，发展潜力值得怀疑。
值得注意的是，应将企业连续多年的净利润增长率、营业利润增长率和税息前利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个别时期一些偶然性和特殊性因素的影响，从而全面真实地揭示企业是否具有持续稳定的增长能力。
四、股东权益增长率指标分析
1.股东权益增长率的内涵和计算：股东权益增长率=本期股东权益增长额/股东权益期初余额*100%，股东权益增长率也叫资本积累率，反映了企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业的资本积累情况。它是企业发展强盛的标志，是评价企业发展能力的重要指标。
股东权益增长率，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多；若该指标为负值，则表明企业资本收到侵蚀，所有者权益受到损害。
2.股东权益增长率的分析：股东权益主要来源于企业经营活动产生的净利润留存和筹资活动产生的股东净投资。股东权益增长率还可以表示为，股东权增长率=净资产收益率+股东净投资率，（注：推算过程省略），从公式中可以看出，股东权益增长率受净资产收益率和股东净投资率两个因素驱动。其中，净资产收益率反映了企业运用股东投入的资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。这两个比率的高低都反映了对股东权益增长的贡献程度，但前者更能体现资本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展后劲。
上述总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率、股东权益增长率指标，分别从资产规模、营业收入规模、收益和股东权益等不同方面考察了企业的发展能力。
企业资产是取得营业收入的保障，要实现营业收入的增长，在资产效率一定的条件下就要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现；另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。
营业收入增长是企业收益增长的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大收益，增加股东权益。同时，为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。
收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续发展的企业，净利润的增长应该主要来源于营业利润，而营业利润的增长在营业收入净利润率保持不变的情况下，主要取决于营业收入的增加。
股东权益的增长，一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于营业收入，并且营业收入的增长在资产使用效率既定的前提下，又依赖于资产投入的增加；另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。
可见，这四类增长率之间是相互联系、相互作用的。只有企业的总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率和股东权益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。
