金融之王: 5G产业链简单梳理 全球电信运营商和设备厂商在 5G 研发方面的节奏一直在不断加速，日本...

全球电信运营商和设备厂商在 5G 研发方面的节奏一直在不断加速，日本、欧盟、美国、韩国、中国等作为5G的重要参与国，都在不断更新 各自的5G研发进度。中国正在进行 5G 网络第二阶段测试，2018 年进行大规 模试验组网，并在此基础上于 2019 年启动 5G 网络建设，2019年预商用,最快2020年正式商用5G 网络。明年下半年基本标准出来,各大设备可能将纷纷抢跑。 

目前，华为、中兴是全球5G技术研发上的领头羊，在低频段方面远远地领先爱立信和诺基亚。由于美国运营商的需求，后两者在高频段投入较多。最近中兴通讯和沃达丰进行技术测试合作,在沃达丰的全球供 应商候选名单中,华为排第一位,中兴排第二位,为其技术领先优势提供佐证。 

5G产业链由上游基站升级(含基站射频、基带芯片等)、中游网络建设、下游产品 应用及终端产品应用场景构成,包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络 设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。 

各国的5G时间表5G的无线关键技术包括大规模天线、超密集组网、全频谱接入、新型多址、新型多载 波、先进调制编码、终端直通技术、灵活双工和全双工等。 网络关键技术包括网络切片、移动边缘计算、控制和承载分离、网络功能重构等。 

目前中国已在5G的愿景、需求、概念和无线技术以及网络架构等层面取得了一系列积极进展,有多项成果输入ITU,5G技术的系统侧支撑基本已经可以达到领先层面。我国已于2016年1月启动了5G研发第一阶段测试,9月22日发布了测试结果。 

5G相关公司：

1、中兴通讯

作为5G建设边际受益最大的公司之一,公司管理层变动 内部反腐 考核指标变化促进 公司经营转好;欧、亚$$份额提升,全球格局变化,带来PE提升;手机减亏,毛利率上 升,超预期提升EPS;长期研发投入超群,将转化为收益;未来5G、物联网的核心受 益标的之一。中报营收增长13%,归母净利润23亿,同比增长30%,大超市场预期, 打消市场疑虑。随着5G周期的临近,考虑到公司在整个产业链上下游的研发与布局, 未来PE、EPS叠加不断加强股价预期 。

2、中国联通

“抢跑”5G公司业绩已触底,反弹空间巨大,改革预期较高;公司混改方 案是整个国企混改标杆,有望超预期;潜在的新股东看似“杂乱无章”,但其实每一 个或出财或出力,利于公司业绩回升。公司混改方案获批,投资结构改变有望加大创 新优化业务结构,带来经营效率提升。公司短期收入和用户数增长面临一定的压力, 但以“营改增”为契机深化营销模式转型,微信沃卡、流量银行、数据运营等增值手 段丰富,在被“管道化”趋势下有望重新与内容深度结合,看好公司改革方向和力度 ,业绩有望触底反弹。

 3、中际装备

公司是国内高速率光模块龙头企业,海外亦有较强竞争力,拥有Google、华为等优质 客户;受益北美数通市场迅猛发展,业绩不断超市场预期,未来国内大型IDC光模块 进入升级周期,承接公司下游需求,公司成长持续性良好。公司专注于模块封装环节 ,未来有望逐步向上游芯片领域拓展,核心竞争力不断增强。收购的苏州旭创为国内 高速率光模块龙头企业,受益于北美数通市场迅猛发展,订单供不应求,业绩不断超 预期。未来几年,国内IDC、5G网络等需求的拉动,业绩有望保持高增长。目前业务 较为专注,未来产业链扩张空间巨大。

 4、中天科技

A股光纤光缆双头龙之一,在光纤通信领域,中天科技深耕细作, 产品品质、创新能 力、服务水平受到我国各大通信运营商的认可,形成了光纤、光缆“双千万”的制作 规模,并致力于打造棒、丝、缆一体化的产业链。 值得注意的是:国内唯一拥有完全自主知识产权的预制棒制造技术,且VAD沉淀法对 于光棒产能扩张可行性比较高。明年如果光纤光缆持续景气,中天的弹性可能会加大 ,值得关注。

 5、长飞光纤光缆

港股光纤光缆龙头(从量上看,目前也是中国光棒产能最大的一家),光棒产能2100吨,光纤产能4200万芯公里。去年我们重点推荐了,当时是因为估值优势,目前估值 优势仍在。同时,光纤光缆如果持续景气,整个行业周期性属性减弱,对于相关标的 估值的提升有较大帮助,公司目前仍然是估值最低,光棒产能最大的一家。

6、亨通光电

A股光纤光缆双头龙之一,目前最新光纤产能已经达到5100万芯公里。其光棒扩产的 方式主要是套管法,产能扩产情况需持续跟踪。公司整体股价在光纤光缆细分行业具 有示范效应,目前机构相对占比较少。

7、特发信息

老牌光纤光缆公司,没有光棒(明年可能有办法解决)。短期受益于国企改革的催化 。中长期可能改善光棒来源,同时并购基金中一些5G相关标的值得关注 。

8、烽火通信

看好公司由光通信专家向领先的ICT方案商转型升级的战略。公司是国内最具竞争实 力的光通信企业,上半年业绩保持平稳增长,基本符合市场预期;公司转型ICT进展 顺利,有望成为新的增长引擎;存货规模连续四个季度保持增长,上半年达107.95亿 元,总资产占比到40%,值得关注。

9、鹏博士

在5G中,民营运营商仍有可能崭露头角。目前,中移动“提速降费”动力减弱,公司ARPU值逐步稳定,主营业绩弹性显著;新开200个城市的盈亏平衡将在这两年实现, 利润提升,资本开支下降带来额外利润增长;公司作为“管道”积极向内容端布局, 期待有所突破,ARPU值有望提升;大股东增持以及合理的外延预期带来短期的催化 ;公司作为民营运营商龙头,我们认为2017年将是公司轻装上阵,再次展翅之年。公 司ARPU值企稳回升,资本开支有望迎来收获期,同时在OTT、在线教育等增值领域 上发力建功。

10、麦捷科技

看好公司滤波器国产替代的机会。我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之 一,公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领 域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来 业绩的快速增长。 

11、信维通信

国内小型天线行业发展的领跑者,在射频天线器件已做到全球领先,并具有国际化大 客户平台,其控股子公司光线新材料具备射频材料领域技术能力。公司的CTIA测试中 心是除工信部国家官方测试机构以外规模最大的射频测试实验室,具备国内顶尖的射 频器件测试能力。公司深度布局了高频通信、射频前端器件、新材料等多个领域。近 日公司公告与中电五十五所签订战略合作框架协议:入股其控股的德清华莹,用于扩大SAW滤波器产能,完善射频前端业务布局,并共同出资建设 5G 通信高频器件产业技 术研究院以及出资共建 GaN 芯片 6 寸线平台,开展 GaN 射频功率芯片的工艺开发与 制造,共同建设射频MEMS器件制造平台。

12、三安光电

公司是LED芯片全球龙头,在国家大基金以及产业政策配套支持下,公司按计划将建 成30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,填补国内相关空白。

13、飞荣达

全球电磁屏蔽/导热材料及器件的领先企业,5G时代来临助力公司加速成长。2020年以前,投资主线主要还是在于主设备商和承载网。

核心投资思路:基础是光纤光缆等基础建设先拉动,然后是设备采购,之后才是基站侧天线、滤波器,内容侧的提升。 2020年以后,5G大规模商用,很多应用成为可能,届时围绕云计算、 车联网、物联网、VR/AR相关的应用将带给上游电子、通信产业很大的细分机会。未来 两三年5G的大规模建设会逐步展开,与此相关的终端也会伴随着进行一系列的更新。

 我自己股票池的有中兴通讯、中天科技、亨通光电、信维通信四只。我最看好的三只是中兴通讯，亨通光电，信维通信。

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